TOP > スポンサー広告 > 富士重、2期連続ROE30%超へ 今期 円安で業績上振れも 来期、配当性向引き上げTOP > 経営管理会計トピック > 富士重、2期連続ROE30%超へ 今期 円安で業績上振れも 来期、配当性向引き上げ

スポンサーサイト

上記の広告は1ヶ月以上更新のないブログに表示されています。
新しい記事を書く事で広告が消せます。

富士重、2期連続ROE30%超へ 今期 円安で業績上振れも 来期、配当性向引き上げ

■ ROEが2期連続30%とは、、、

経営管理会計トピック
富士重の業績が快調です。記事では、株主還元の強化に取り組む方針が伝えられました。
--------------------------------------
富士重工業の2015年3月期の自己資本利益率(ROE)は、2期連続で30%を超える公算が大きくなってきた。会社計画のROE見通しは20%台後半だが、足元の円安で業績の一段の上振れが濃厚なため。来期には自己資本比率が初めて50%を超える見通しで、配当性向の引き上げなど一段の株主配分強化にも取り組む方針だ。
--------------------------------------

2014/11/29付 |日本経済新聞|朝刊
富士重、2期連続ROE30%超へ 今期 円安で業績上振れも 来期、配当性向引き上げ

(注)日本経済新聞の記事へ直接リンクを貼ることは同社が禁じています。お手数ですが、一旦上記リンクで同社TOPページに飛んでいただき、上記リード文を検索すればお目当ての記事までたどり着くことができます

今回は、いつものいちゃもん(自分でもそう思っていますよ)ではなく、素直に新聞記事を読んで、記事内容を強化するコメントをしていきたいと思います。


■ 配当性向とROEの相関関係

完成車メーカーは7社(日野自動車やダイハツなど、上場子会社は除く)と、トヨタ自動車を筆頭に、ひしめき合っている状態なので、競合比較をどうすればよいかを考える際に、手頃な題材となります。

今回、新聞記事には、配当性向とROEの散布図が掲載されていました。筆者なりに各社の有価証券報告書等から数字を引っ張って来て、掲載された表を再現してみました。
経営管理会計トピック_完成車メーカ_資本政策_数表 
経営管理会計トピック_完成車メーカ_資本政策_グラフ1

改めて、この図表を眺めてみると、「配当性向」と「ROE」はホンワカと負の相関がありそうです。

散布図を眺めるとき、右肩上がりだと「正の相関」、左肩上がりだと「負の相関」といって、縦軸の要素と横軸の要素の間に正比例または反比例の関係性を、図の提供者は視覚的に分析させたいのだと理解してください。
閑話休題。

さて、散布図に戻ると、高い配当性向の会社は、ROEが相対的に低くなります。
それは、「株主投資利回り:TRS(Total Returns to Shareholders)」という概念を考えれば、その相関関係が理解できます。株主から一定の投資魅力を維持するためには、2つの方法があります。

ひとつめは、ROEを高めて、高株価状態を作り出し、持ち株を売却すると多額の「キャピタルゲイン」が得られやすくする方法です。

ふたつめは、配当性向を高めて、「インカムゲイン」を多くする方法です。

TRSの概念からは、両者はトレードオフの関係です。だから「配当性向」と「ROE」は負の相関関係となります。

ここで注意なのですが、筆者があくまで「TRS」を「指標」と呼ばず「概念」と呼んだのには訳があります。それは、「キャピタルゲイン」は実際に持ち株を売却しなければ実現しない利益であること。売るためには株を過去に購入しておかなければならない。その保有期間は株主それぞれ違います。したがって、一律的にある会社のTRSが○○%とは言えないはずなのに、ものの本やマスメディアは堂々と具体的な数字が実(まこと)しやかに喧伝(けんでん)されています。まあ、世に出ている「指標」としての「TRS」の真贋は皆さんの方で吟味してみてください。


■ この散布図を強化する(自己資本比率を加えると)

新聞記事内では、富士重の資本政策として、「今期初めて、配当性向20~40%という株主配分政策を明示したが、自己資本比率50%までは内部留保を優先し、配当性向は下限の20%という方針だ」と高橋CFOの方針が記載されているので、新聞に掲載された図表に、「自己資本比率」の要素を加えて、もう一度、散布図を確認してみましょう。

経営管理会計トピック_完成車メーカ_資本政策_グラフ2

新聞記事でも記載がある通り、富士重のポジションは、競合他社に比べて相対的に右上なので、確かに増配余地があります。インカムゲイン狙い(によって株価上昇も)の投資家に好まれるポジションです。ただし、自己資本比率を50%目指すというのは、ちょっと慎重すぎるかもしれません。

(注:本ブログでは、特に必要が無い限り、株価には言及しませんし、特定の銘柄を推奨することもありません。富士重は既に株価が天井ならば、財務指標がよくても、短期的な売買で常に得をするとは限りません。その辺はプロの方の分析にお任せします)

日産は、ちょっと危なっかしいです。自己資本比率は、マツダと同レベルなので、自己資本充実のためには、社外流出(配当支払い)を押さえて、内部留保に回した方がよいのではないかという感じです。しかし、マツダと日産の配当性向は段違いですね。マツダの方が足元の収益性(ROE)が高いにもかかわらず。。。
日産は、トヨタ、ホンダの配当性向を意識しているのかもしれませんがものには限度が。。。

スズキは、高い自己資本比率のポジションにありながら、配当性向が下から2番目です。強い危機感があり、有事に備え、キャッシュを社内に留保する政策を採っているのでしょう。7社の中で、最もROEが低いので、さらなる開発投資やM&Aへの資金需要か、市場変動への備えを考えている様子が見て取れます。まあインド市場のことやGM、VWとの提携解消等、不安材料が。。。

最後に、統計の見方の注意です。ROEは、親会社説による純利益と自己資本から計算されています。自己資本比率はB/Sの純資産から新株予約権や少数株主持分が差し引かれた数字で計算されています。また、配当性向は、決算短信作成要領に従ったものを記載しています。ということで、三菱自動車の配当性向は種類株によって異なりますから注意してください。


■ (おまけ)販売台数と収益性の関係

以前の投稿(自動車、日本勢が快走 トヨタ、純利益首位を堅持 今年度上期、ホンダ・日産自も浮上 米韓勢は失速)で、1台当たり純利益指標を国内メーカーで比較すると興味深い、といっていました。ここで、その作図結果を披露します。

経営管理会計トピック_完成車メーカ_1台当たり純利益_日本_グラフ

やはり、ここでも富士重は、群を抜いて収益性が高くなっています。一番円が大きい(1台当たり純利益が大きい)ですからね。「集中と選択」という言葉がぴったりです。セグメンテーションでは、北米市場のSUVに特化し、技術では、トヨタのような全面展開フルラインナップ(HV、PHV、EV、FCV等)戦略ではなく、総花的でない、「EyeSight」をはじめとする衝突安全や運転支援システムに特化しているところが高い収益性の秘訣のようです。

ここでも、日産は、トヨタの背中を追っかけて規模の拡大に追随しましたが、ちょっと収益性がついてきていない様子が見て取れます。チャレンジャー戦略を採るか、フォロワー戦略に徹するかは、ゴーンCEOの戦略眼次第なのですが、今のところは上手く利益がついてきていないですね。

スズキは、軽自動車なので、1台当たりの利益が小さくて当たり前です。でも、軽の規格が税制的にも、TPP的にも、これまでの優遇がどんどん解消されていく方向にあるんですよね。スズキには向かい風が吹いています。頑張れ!

最後に、統計上仕方がないのですが、純利益で計算する以上、トヨタホームやホンダ、スズキの二輪車の損益も含まれてしまっています。また、ホンダの四輪車の台数の数え方は、形式的な連結決算ベースのものと、実質的な管理ベースのものの2種類あります。複数の新聞記事のデータを検証して、後者を採用しているようなので、上記グラフも実質的な管理ベースのものを使っています。

数字を見るときには、その背景の作られ方にまで、意識して頂ければと思います。
今回は、結局、数字やグラフ等を見るときの注意点ばかりのコメントになってしまいました。




関連記事

テーマ : 会計・税務
ジャンル : ファイナンス

コメントの投稿

非公開コメント

Amazon ファイナンス・経営書 売上ランキング

楽天 経理・財務管理 書籍 売上ランキング

最新記事
カテゴリ
緊急!?アンケート
より面白いブログづくりにご協力お願いします!m(_ _)m
ブログ内検索
カレンダー
07 | 2017/08 | 09
- - 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 - -
全記事表示リンク

全ての記事を表示する

月別アーカイブ
プロフィール
経営管理とITとProject Management

小林友昭

Author:小林友昭
現役の経営コンサルタントが管理会計をテーマに情報発信します。

問い合わせはコチラから
他の方には公開されません

名前:
メール:
件名:
本文:

ブログランキング
記事をお読みになって応援したくなったらワンクリックお願いします!   (ランキングページに飛ぶだけです)

FC2Blog Ranking
経理・会計・税金 ブログランキングへ

最新コメント
リンク
最近の読書遍歴
筆者が最近読んだ(読んでいる)中でこのブロクに関連している本の紹介です。
    ↓粉飾決算の見抜き方指南

会計不正はこう見抜け

新品価格
¥3,024から
(2015/4/19 12:31時点)

    ↓人工知能(AI)をいたずらに恐れない

AIの衝撃 人工知能は人類の敵か (講談社現代新書)

新品価格
¥864から
(2015/4/19 12:30時点)

    ↓クラウド時代のSIビジネスの処方箋

システムインテグレーション崩壊 ~これからSIerはどう生き残ればいいか?

新品価格
¥1,814から
(2015/4/19 12:28時点)

    ↓待望の改訂第3版 金融危機反映済み

ファイナンシャル・マネジメント 改訂3版---企業財務の理論と実践

新品価格
¥4,752から
(2015/3/2 11:50時点)

    ↓最強のエクセル資料作成指南

ビジネスエリートの「これはすごい!」を集めた 外資系投資銀行のエクセル仕事術---数字力が一気に高まる基本スキル

新品価格
¥1,836から
(2015/2/28 18:22時点)

    ↓超お手軽に競争戦略が分かる

最強の「イノベーション理論」集中講義

新品価格
¥1,728から
(2015/2/28 18:20時点)

    ↓グローバル事業戦略を確認

コークの味は国ごとに違うべきか

新品価格
¥2,057から
(2015/2/6 22:54時点)

    ↓増補改訂版が出ました

起業のファイナンス 増補改訂版 ベンチャーにとって一番大切なこと

新品価格
¥2,484から
(2015/2/6 22:41時点)

    ↓姉妹書の「経営戦略全史」もどうぞ

ビジネスモデル全史 (ディスカヴァー・レボリューションズ)

新品価格
¥3,024から
(2014/10/9 21:25時点)

    ↓入門書に最適なシンプルさです

新・企業価値評価

新品価格
¥4,320から
(2014/10/9 21:23時点)

    ↓ちょっと専門的ですよ!

起業のエクイティ・ファイナンス---経済革命のための株式と契約

新品価格
¥3,888から
(2014/10/9 21:22時点)

    ↓事例集として使えます

ビジネスモデルの教科書: 経営戦略を見る目と考える力を養う

新品価格
¥1,944から
(2014/10/9 21:21時点)

    ↓経営コンサルタントの暴露本です

申し訳ない、御社をつぶしたのは私です。

新品価格
¥1,728から
(2014/10/9 21:16時点)

アクセス数
オンラインアクセス数
現在の閲覧者数:
アクセスランキング
[ジャンルランキング]
ファイナンス
16位
アクセスランキングを見る>>

[サブジャンルランキング]
経理・会計
5位
アクセスランキングを見る>>
読まれている記事
注)現在、PCとモバイル経由は別々に集計されています。記事名に「-」が付いているとモバイル
掲示板
RSSリンクの表示
ブロとも申請フォーム

この人とブロともになる

QRコード
QR
会計とマネジメントとITの参考図書
セレクションは偏っていますよ。だって本当に読んでいる中からお勧めしているから!
    ●会計基礎
    ↓財務諸表の基本が分かる(1)

決算書がスラスラわかる 財務3表一体理解法 (朝日新書 44)

新品価格
¥778から
(2014/12/4 21:17時点)

    ↓財務諸表の基本が分かる(2)

財務3表一体分析法 「経営」がわかる決算書の読み方 (朝日新書)

新品価格
¥842から
(2014/12/4 21:20時点)

    ↓財務諸表の理解を深める(1)

企業の経営戦略を決算書から見抜く 「財務諸表」読解入門

新品価格
¥2,160から
(2014/12/4 21:22時点)

    ↓財務諸表の理解を深める(2)

[決定版] ほんとうにわかる財務諸表

中古価格
¥2,881から
(2014/12/4 21:23時点)

    ●管理会計
    ↓管理会計的考え方が身につく

決定版 ほんとうにわかる管理会計&戦略会計

新品価格
¥3,888から
(2014/12/4 21:25時点)

    ↓管理会計の全領域を押さえる

管理会計(第五版)

新品価格
¥5,184から
(2014/12/4 21:27時点)

    ↓予算編成と予実管理なら

高田直芳の実践会計講座 「管理会計」入門

新品価格
¥3,024から
(2014/12/4 21:35時点)

    ↓意思決定会計の初学用

ビジネスマンの基礎知識としての損得計算入門

新品価格
¥1,620から
(2014/12/4 21:37時点)

    ●ファイナンス
    ↓会計とファイナンスの基礎(1)

道具としてのファイナンス

新品価格
¥2,592から
(2014/12/4 21:39時点)

    ↓会計とファイナンスの基礎(2)

新版 ファイナンシャル・マネジメント ― 企業財務の理論と実践

新品価格
¥4,752から
(2014/12/4 21:41時点)

    ↓企業価値評価の王道(難)

企業価値評価 第5版 【上】

新品価格
¥4,320から
(2014/12/4 21:44時点)

企業価値評価 第5版 【下】

新品価格
¥4,320から
(2014/12/4 21:44時点)

    ●経営戦略
    ↓経営戦略の歴史を学ぶ

経営戦略全史 (ディスカヴァー・レボリューションズ)

新品価格
¥3,024から
(2014/12/4 21:51時点)

    ↓経営戦略論の体系を理解したい

戦略サファリ 第2版 -戦略マネジメント・コンプリート・ガイドブック

新品価格
¥4,536から
(2014/12/4 21:52時点)

    ↓経営学のほんとうの姿は?

世界の経営学者はいま何を考えているのか――知られざるビジネスの知のフロンティア

新品価格
¥2,052から
(2014/12/4 22:18時点)

    ↓ビジネスモデル作ってみる?

ビジネスモデル・ジェネレーション ビジネスモデル設計書

新品価格
¥2,678から
(2014/12/4 21:56時点)

    ●経営管理
    ↓制約理論(TOC)を学ぶ

ザ・ゴール ― 企業の究極の目的とは何か

新品価格
¥1,728から
(2014/12/4 22:00時点)

ザ・ベロシティ

新品価格
¥1,728から
(2014/12/4 22:01時点)

    ↓収益モデルを考える

プロフィット・ゾーン経営戦略―真の利益中心型ビジネスへの革新

新品価格
¥2,592から
(2014/12/4 22:02時点)

    ↓会社組織の形を考える(1)

組織の経済学

新品価格
¥5,940から
(2014/12/4 22:05時点)

    ↓会社組織の形を考える(2)

戦略の経済学

新品価格
¥6,912から
(2014/12/4 22:06時点)

    ↓アーキテクチャを考える(1)

ものづくり経営学―製造業を超える生産思想 (光文社新書)

新品価格
¥1,296から
(2014/12/4 22:09時点)

    ↓アーキテクチャを考える(2)

ビジネス・アーキテクチャ―製品・組織・プロセスの戦略的設計

中古価格
¥915から
(2014/12/4 22:11時点)

    ↓稲盛イズムの原点を知る

稲盛和夫の実学―経営と会計

新品価格
¥566から
(2014/12/4 22:13時点)

    ↓岡目八目。他人のふり見て、、、

失敗の本質―日本軍の組織論的研究 (中公文庫)

新品価格
¥823から
(2014/12/5 10:30時点)

    ●ビジネスマンとしての教養
    ↓アドラー心理学でも身に着ける?

嫌われる勇気―――自己啓発の源流「アドラー」の教え

新品価格
¥1,620から
(2014/12/4 22:25時点)

    ↓自己啓発本の古典です

人を動かす 新装版

新品価格
¥1,620から
(2014/12/5 00:02時点)

    ↓メンターとの良き出会い

そうか、君は課長になったのか。 (ポケット・シリーズ)

新品価格
¥972から
(2014/12/5 10:33時点)

    ↓歴史と社会からビジネスを斬る

東大講義録 文明を解く I (日経ビジネス人文庫)

新品価格
¥771から
(2014/12/5 00:05時点)

東大講義録 文明を解くII―知価社会の構造分析 (日経ビジネス人文庫)

新品価格
¥720から
(2014/12/5 00:07時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(1)

文庫 銃・病原菌・鉄 (上) 1万3000年にわたる人類史の謎 (草思社文庫)

新品価格
¥972から
(2014/12/5 00:07時点)

文庫 銃・病原菌・鉄 (下) 1万3000年にわたる人類史の謎 (草思社文庫)

新品価格
¥972から
(2014/12/5 00:10時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(2)

文明崩壊 上: 滅亡と存続の命運を分けるもの (草思社文庫)

新品価格
¥1,296から
(2014/12/5 00:14時点)

文明崩壊 下: 滅亡と存続の命運を分けるもの (草思社文庫)

新品価格
¥1,296から
(2014/12/5 00:15時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(3)

昨日までの世界(上)―文明の源流と人類の未来

新品価格
¥2,052から
(2014/12/5 00:12時点)

昨日までの世界(下)―文明の源流と人類の未来

新品価格
¥2,052から
(2014/12/5 00:12時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(4)

17歳のための世界と日本の見方―セイゴオ先生の人間文化講義

新品価格
¥1,836から
(2014/12/5 00:34時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(5)

誰も知らない 世界と日本のまちがい 自由と国家と資本主義

新品価格
¥1,944から
(2014/12/5 00:35時点)

    ●ITと業務プロセス
    ↓ITの上流設計をやる!

業務システムのための上流工程入門―要件定義から分析・設計まで

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:23時点)

    ↓データモデリング(1)

業務別データベース設計のためのデータモデリング入門

新品価格
¥3,240から
(2014/12/5 00:28時点)

    ↓データモデリング(2)

生産管理・原価管理システムのためのデータモデリング

新品価格
¥3,240から
(2014/12/5 00:29時点)

    ↓データモデリング(3)

販売管理システムで学ぶモデリング講座 (DB Magazine SELECTION)

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:25時点)

    ↓データベースと業務設計(1)

グラス片手にデータベース設計~販売管理システム編 (DBMagazine SELECTION)

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:30時点)

    ↓データベースと業務設計(2)

グラス片手にデータベース設計 生産管理システム編 (DB Magazine SELECTION)

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:32時点)

上記広告は1ヶ月以上更新のないブログに表示されています。新しい記事を書くことで広告を消せます。