TOP > 経営管理会計トピック > 今年度の予想ROE改善幅、ブラザーやカシオ上位に 自社株買いで押し上げ

今年度の予想ROE改善幅、ブラザーやカシオ上位に 自社株買いで押し上げ

■ ROE改善予想ランキング

経営管理会計トピック
2014年に流行ったROEの話題から今年の投稿を始めたいと思います。

2014/12/30|日本経済新聞|朝刊
今年度の予想ROE改善幅、ブラザーやカシオ上位に 自社株買いで押し上げ

(注)日本経済新聞の記事へ直接リンクを貼ることは同社が禁じています。お手数ですが、一旦上記リンクで同社TOPページに飛んでいただき、上記リード文を検索すればお目当ての記事までたどり着くことができます

「2014年の株式市場で大きなテーマとなったのが自己資本利益率(ROE)だ。海外投資家が重視する経営指標として知られていたが、銘柄の採用基準にROEを取り入れた株価指数「JPX日経インデックス400」の算出開始などでROEを高めようと企業が様々な施策を打ち出した。14年度の予想ROEを試算したところ、ブラザー工業やHOYAなど株主配分に手厚い企業の改善が目立った。」

今期予想によると、下記のランキング表のとおり、この19社の予想ROEの改善度がずらっと並んでおります。

社名ROE
改善幅
(㌽)
予想
ROE
(%)
ブラザー9.616.5
HOYA3.915.5
アステラス3.410.8
カシオ3.112.3
オムロン2.313.9
ネクソン2.013.4
電化1.99.3
東レ1.89.4
コニカミノル1.66.3
住友鉱1.511.1
積水化1.410.8
アマダ1.24.3
スズキ1.29.9
CTC1.19.6
サンドラッグ1.115.9
花王1.111.8
ヤマトHD1.07.4
日電産0.812.9
日通0.86.0


■ ROE改善の理由

新聞記事によると、純利益の増加もさることながら、自社株買いと配当の充実化による株主還元強化による効果が大きいとのことです。

「HOYAは15年3月期の予想ROEが15.5%となる見通しだ。このうち300億円の自社株買いがROEを0.3ポイント押し上げる。カシオ計算機も自社株買いがROEを0.4ポイント高める計算で、同社は16年3月期にROEを17%に高める目標を掲げている。ブラザー工業も自社株買いでROEが0.2ポイント上昇する。

 手厚い配当もROEを引き上げる。アステラス製薬は予想ROEが10.8%で、配当による押し上げ効果が0.2ポイントになる。JTは14年12月期の予想ROE(9カ月決算を12カ月に換算)が18.8%となり利益の半分以上を配当に回すことが0.6ポイント押し上げる。」

何度も繰り返しになりますが、ROEは3つの構成要素からなります。

ROE = 当期純利益 ÷ 純資産(自己資本)
            = (当期純利益 ÷ 売上高) × (売上高 ÷ 総資産) × (総資産 ÷ 純資産)   
            = 売上高純利益率(ROS) × 総資産回転率(STN) × 財務レバレッジ(Leverage)


新聞記事によると、自社株買いと配当増額は、ROEの計算式の分母の純資産(自己資本)を小さくする効果があるので、割り算で算出されるROEの値は大きくなります。そして、3つの構成要素のうち、財務レバレッジを高めることと同義になります。

総資産額が不変なら、純資産(自己資本)を減らすということは、その分負債を増やすということです。負債の中身にもよるのですが、「有利子負債=銀行借り入れや社債など」が代表的な負債増額の手段となります。

ランキング表に掲載のある19社の合計総資産は、FY09の15兆円から、FY13の19兆円と、4兆円増えていますが、純資産の方は、FY09:7.9兆円→FY13:10.6兆円と、2.7兆円増えています。純資産比率が、同期間において、52.5%→55.8%と、3.3ポイント増えていますので、過去5年のトレンドが変調し、今期から純資産比率が徐々に小さくなっていく節目の年になるかもしれません。

経営管理会計トピック_予想ROE改善ランキング_過去推移(1)

■ 温故知新!? - 過去5期のROEトレンドを見てみる

では、3つの構成要素にROEを切り刻んで、これまでの過去5期にわたるROE推移を見てみます。

数字の分析がやりやすいように、次のような簡便的な方法でROEを算出しています。

1.有価証券報告書の「主な経営指標等の推移」から5ヶ年の財務数値を取得
2.自己資本の代わりに、純資産を使用(負債以外のものすべて含む)
3.期首期末の平残ではなく、期末残高を使用

経営管理会計トピック_予想ROE改善ランキング_過去推移(2)

19社の数字を眺めているだけでは、傾向が分からないかもしれないので、まずは19社の平均値をグラフ化してみました。

経営管理会計トピック_予想ROE改善ランキング_ROE推移_加重平均 
「加重平均」というのは、いったん19社の財務数値を合算してから、各指標を算出しています。簡単に言うと、19社をひとつの会社に見立てて数字を出しています。

経営管理会計トピック_予想ROE改善ランキング_ROE推移_算術平均 
「算術平均」というのは、19社それぞれの財務指標を算出してから、指標の方を単純に足してから19で割って算出しています。

「加重平均」は売上や資産規模が大きい会社の傾向に引っ張られますが、全体数字の重みづけがなされるので、全体把握により効果的です。「算術平均」は、各指標自体の傾向が分かりやすくなります。

どっちが正しいか、という不毛な議論はやめましょう。どっちも使い方次第です。株価でも、TOPIXが「加重平均」で、日経平均が「算術平均」の考え方に近い方法で算出されています。「NT倍率」といって、TOPIXと日経平均の比率の変動から、経験則に基づき、株価水準を推し量ることもできます。

ROEに話を戻すと、いずれの平均値の推移を眺めても、得られる結論は同じようです。

1.一貫して、「財務レバレッジ」は減少傾向にあり、「総資産回転率」はほぼ一定であるため、純資産(内部留保ともいう)が積みあがっている状態
2.売上高純利益率(ROS)は増加傾向にあるので、各社の収益力は徐々に強くなっている

「収益力が高まる」ということは、「倒産=債務不履行のリスクが減少する」ということなので、「有利子負債を増やすことができる余裕が発生」します。有利子負債を増やせるということは、その分自己資本を小さくできるということなので、ROEの改善につながります。


■ 平均化のわな

19社の数値をすべてグラフで確認してもいいのですが、ランキング表1位のブラザー工業と、2014年に話題をかっさらったアマダの2社のROE推移を見てみましょう。

経営管理会計トピック_予想ROE改善ランキング_ROE推移_ブラザー工業
「ブラザー工業」の場合、STNが一定幅での推移に対し、ROSとLeverageがともに悪化し、ROEが減少傾向にあります。なかなかマージンが高まらない中、新聞記事にもある通り、Leverageを高める方向でROE減少を歯止めようとしています。その傾向は前期から既に現れていますが。収益力が改善していないのに、Leverageで何とか食い止めようとしています。

経営管理会計トピック_予想ROE改善ランキング_ROE推移_アマダ

「アマダ」の場合、3要素全てが上昇傾向にあります。特にROSの改善が著しく、収益力は完全に巡航速度で企業成長につながっています。2年間限りですが、総還元性向100%というのは伊達ではありません。

ただですね、機械製造という業界平均で見ても、あまりにSTNが低すぎるんですよね。しかも、手元流動性(現金+(投資)有価証券)が、1,576億円もあり、総資産に対して29%、利益剰余金(Net)<自己株式控除後>は、2,018億円にのぼり、総資本に対して37%になっています。ちなみに、株主資本比率は76%です。

したがって、ROEは19社の中で断トツの最下位です。


ここでは、個別の企業についてあれこれ言いたかったのではなく、全体を俯瞰しようとして平均値を見ることの危険性を強く喚起したかったので、「ブラザー工業」と「アマダ」にご登場いただいた次第です。

前章で19社平均としてみたROE推移と、2社それぞれの財務数値の推移は、かなり様子が異なっていたと思います。財務分析はそもそも「比較」することで異常値(上方乖離も下方乖離も同じ)を検知することが大事です。

「比較」する際に、「平均」を見ることになる場合も多いと思いますが、くれぐれも「平均」は「正常」とか「正解」とは思わないでください。「平均」はあくまで「平均」です。



関連記事

テーマ : 会計・税務
ジャンル : ファイナンス

コメントの投稿

非公開コメント

Amazon ファイナンス・経営書 売上ランキング

楽天 経理・財務管理 書籍 売上ランキング

最新記事
カテゴリ
緊急!?アンケート
より面白いブログづくりにご協力お願いします!m(_ _)m
ブログ内検索
カレンダー
05 | 2017/06 | 07
- - - - 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 -
全記事表示リンク

全ての記事を表示する

月別アーカイブ
プロフィール
経営管理とITとProject Management

小林友昭

Author:小林友昭
現役の経営コンサルタントが管理会計をテーマに情報発信します。

問い合わせはコチラから
他の方には公開されません

名前:
メール:
件名:
本文:

ブログランキング
記事をお読みになって応援したくなったらワンクリックお願いします!   (ランキングページに飛ぶだけです)

FC2Blog Ranking
経理・会計・税金 ブログランキングへ

最新コメント
リンク
最近の読書遍歴
筆者が最近読んだ(読んでいる)中でこのブロクに関連している本の紹介です。
    ↓粉飾決算の見抜き方指南

会計不正はこう見抜け

新品価格
¥3,024から
(2015/4/19 12:31時点)

    ↓人工知能(AI)をいたずらに恐れない

AIの衝撃 人工知能は人類の敵か (講談社現代新書)

新品価格
¥864から
(2015/4/19 12:30時点)

    ↓クラウド時代のSIビジネスの処方箋

システムインテグレーション崩壊 ~これからSIerはどう生き残ればいいか?

新品価格
¥1,814から
(2015/4/19 12:28時点)

    ↓待望の改訂第3版 金融危機反映済み

ファイナンシャル・マネジメント 改訂3版---企業財務の理論と実践

新品価格
¥4,752から
(2015/3/2 11:50時点)

    ↓最強のエクセル資料作成指南

ビジネスエリートの「これはすごい!」を集めた 外資系投資銀行のエクセル仕事術---数字力が一気に高まる基本スキル

新品価格
¥1,836から
(2015/2/28 18:22時点)

    ↓超お手軽に競争戦略が分かる

最強の「イノベーション理論」集中講義

新品価格
¥1,728から
(2015/2/28 18:20時点)

    ↓グローバル事業戦略を確認

コークの味は国ごとに違うべきか

新品価格
¥2,057から
(2015/2/6 22:54時点)

    ↓増補改訂版が出ました

起業のファイナンス 増補改訂版 ベンチャーにとって一番大切なこと

新品価格
¥2,484から
(2015/2/6 22:41時点)

    ↓姉妹書の「経営戦略全史」もどうぞ

ビジネスモデル全史 (ディスカヴァー・レボリューションズ)

新品価格
¥3,024から
(2014/10/9 21:25時点)

    ↓入門書に最適なシンプルさです

新・企業価値評価

新品価格
¥4,320から
(2014/10/9 21:23時点)

    ↓ちょっと専門的ですよ!

起業のエクイティ・ファイナンス---経済革命のための株式と契約

新品価格
¥3,888から
(2014/10/9 21:22時点)

    ↓事例集として使えます

ビジネスモデルの教科書: 経営戦略を見る目と考える力を養う

新品価格
¥1,944から
(2014/10/9 21:21時点)

    ↓経営コンサルタントの暴露本です

申し訳ない、御社をつぶしたのは私です。

新品価格
¥1,728から
(2014/10/9 21:16時点)

アクセス数
オンラインアクセス数
現在の閲覧者数:
アクセスランキング
[ジャンルランキング]
ファイナンス
11位
アクセスランキングを見る>>

[サブジャンルランキング]
経理・会計
3位
アクセスランキングを見る>>
読まれている記事
注)現在、PCとモバイル経由は別々に集計されています。記事名に「-」が付いているとモバイル
掲示板
RSSリンクの表示
ブロとも申請フォーム

この人とブロともになる

QRコード
QR
会計とマネジメントとITの参考図書
セレクションは偏っていますよ。だって本当に読んでいる中からお勧めしているから!
    ●会計基礎
    ↓財務諸表の基本が分かる(1)

決算書がスラスラわかる 財務3表一体理解法 (朝日新書 44)

新品価格
¥778から
(2014/12/4 21:17時点)

    ↓財務諸表の基本が分かる(2)

財務3表一体分析法 「経営」がわかる決算書の読み方 (朝日新書)

新品価格
¥842から
(2014/12/4 21:20時点)

    ↓財務諸表の理解を深める(1)

企業の経営戦略を決算書から見抜く 「財務諸表」読解入門

新品価格
¥2,160から
(2014/12/4 21:22時点)

    ↓財務諸表の理解を深める(2)

[決定版] ほんとうにわかる財務諸表

中古価格
¥2,881から
(2014/12/4 21:23時点)

    ●管理会計
    ↓管理会計的考え方が身につく

決定版 ほんとうにわかる管理会計&戦略会計

新品価格
¥3,888から
(2014/12/4 21:25時点)

    ↓管理会計の全領域を押さえる

管理会計(第五版)

新品価格
¥5,184から
(2014/12/4 21:27時点)

    ↓予算編成と予実管理なら

高田直芳の実践会計講座 「管理会計」入門

新品価格
¥3,024から
(2014/12/4 21:35時点)

    ↓意思決定会計の初学用

ビジネスマンの基礎知識としての損得計算入門

新品価格
¥1,620から
(2014/12/4 21:37時点)

    ●ファイナンス
    ↓会計とファイナンスの基礎(1)

道具としてのファイナンス

新品価格
¥2,592から
(2014/12/4 21:39時点)

    ↓会計とファイナンスの基礎(2)

新版 ファイナンシャル・マネジメント ― 企業財務の理論と実践

新品価格
¥4,752から
(2014/12/4 21:41時点)

    ↓企業価値評価の王道(難)

企業価値評価 第5版 【上】

新品価格
¥4,320から
(2014/12/4 21:44時点)

企業価値評価 第5版 【下】

新品価格
¥4,320から
(2014/12/4 21:44時点)

    ●経営戦略
    ↓経営戦略の歴史を学ぶ

経営戦略全史 (ディスカヴァー・レボリューションズ)

新品価格
¥3,024から
(2014/12/4 21:51時点)

    ↓経営戦略論の体系を理解したい

戦略サファリ 第2版 -戦略マネジメント・コンプリート・ガイドブック

新品価格
¥4,536から
(2014/12/4 21:52時点)

    ↓経営学のほんとうの姿は?

世界の経営学者はいま何を考えているのか――知られざるビジネスの知のフロンティア

新品価格
¥2,052から
(2014/12/4 22:18時点)

    ↓ビジネスモデル作ってみる?

ビジネスモデル・ジェネレーション ビジネスモデル設計書

新品価格
¥2,678から
(2014/12/4 21:56時点)

    ●経営管理
    ↓制約理論(TOC)を学ぶ

ザ・ゴール ― 企業の究極の目的とは何か

新品価格
¥1,728から
(2014/12/4 22:00時点)

ザ・ベロシティ

新品価格
¥1,728から
(2014/12/4 22:01時点)

    ↓収益モデルを考える

プロフィット・ゾーン経営戦略―真の利益中心型ビジネスへの革新

新品価格
¥2,592から
(2014/12/4 22:02時点)

    ↓会社組織の形を考える(1)

組織の経済学

新品価格
¥5,940から
(2014/12/4 22:05時点)

    ↓会社組織の形を考える(2)

戦略の経済学

新品価格
¥6,912から
(2014/12/4 22:06時点)

    ↓アーキテクチャを考える(1)

ものづくり経営学―製造業を超える生産思想 (光文社新書)

新品価格
¥1,296から
(2014/12/4 22:09時点)

    ↓アーキテクチャを考える(2)

ビジネス・アーキテクチャ―製品・組織・プロセスの戦略的設計

中古価格
¥915から
(2014/12/4 22:11時点)

    ↓稲盛イズムの原点を知る

稲盛和夫の実学―経営と会計

新品価格
¥566から
(2014/12/4 22:13時点)

    ↓岡目八目。他人のふり見て、、、

失敗の本質―日本軍の組織論的研究 (中公文庫)

新品価格
¥823から
(2014/12/5 10:30時点)

    ●ビジネスマンとしての教養
    ↓アドラー心理学でも身に着ける?

嫌われる勇気―――自己啓発の源流「アドラー」の教え

新品価格
¥1,620から
(2014/12/4 22:25時点)

    ↓自己啓発本の古典です

人を動かす 新装版

新品価格
¥1,620から
(2014/12/5 00:02時点)

    ↓メンターとの良き出会い

そうか、君は課長になったのか。 (ポケット・シリーズ)

新品価格
¥972から
(2014/12/5 10:33時点)

    ↓歴史と社会からビジネスを斬る

東大講義録 文明を解く I (日経ビジネス人文庫)

新品価格
¥771から
(2014/12/5 00:05時点)

東大講義録 文明を解くII―知価社会の構造分析 (日経ビジネス人文庫)

新品価格
¥720から
(2014/12/5 00:07時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(1)

文庫 銃・病原菌・鉄 (上) 1万3000年にわたる人類史の謎 (草思社文庫)

新品価格
¥972から
(2014/12/5 00:07時点)

文庫 銃・病原菌・鉄 (下) 1万3000年にわたる人類史の謎 (草思社文庫)

新品価格
¥972から
(2014/12/5 00:10時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(2)

文明崩壊 上: 滅亡と存続の命運を分けるもの (草思社文庫)

新品価格
¥1,296から
(2014/12/5 00:14時点)

文明崩壊 下: 滅亡と存続の命運を分けるもの (草思社文庫)

新品価格
¥1,296から
(2014/12/5 00:15時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(3)

昨日までの世界(上)―文明の源流と人類の未来

新品価格
¥2,052から
(2014/12/5 00:12時点)

昨日までの世界(下)―文明の源流と人類の未来

新品価格
¥2,052から
(2014/12/5 00:12時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(4)

17歳のための世界と日本の見方―セイゴオ先生の人間文化講義

新品価格
¥1,836から
(2014/12/5 00:34時点)

    ↓文明史からビジネスを斬る(5)

誰も知らない 世界と日本のまちがい 自由と国家と資本主義

新品価格
¥1,944から
(2014/12/5 00:35時点)

    ●ITと業務プロセス
    ↓ITの上流設計をやる!

業務システムのための上流工程入門―要件定義から分析・設計まで

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:23時点)

    ↓データモデリング(1)

業務別データベース設計のためのデータモデリング入門

新品価格
¥3,240から
(2014/12/5 00:28時点)

    ↓データモデリング(2)

生産管理・原価管理システムのためのデータモデリング

新品価格
¥3,240から
(2014/12/5 00:29時点)

    ↓データモデリング(3)

販売管理システムで学ぶモデリング講座 (DB Magazine SELECTION)

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:25時点)

    ↓データベースと業務設計(1)

グラス片手にデータベース設計~販売管理システム編 (DBMagazine SELECTION)

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:30時点)

    ↓データベースと業務設計(2)

グラス片手にデータベース設計 生産管理システム編 (DB Magazine SELECTION)

新品価格
¥2,592から
(2014/12/5 00:32時点)